上海機電(21.910, 1.12, 5.39%)發布業績預增公告，預計15年度歸母凈利潤同比增長110%~130%，即實現18.02億元~19.73億元，符合我們的預期。公司公告稱，實現快速增長的原因一是公司實施對美國高斯國際有限公司債轉股所帶來的收益增厚凈利潤所致；二是15年公司主要的電梯業務仍保持增長。

　　根據我們的模型，剔除剝離高斯國際產生的8.4億元凈利潤、減少的2億元左右的高斯國際預計虧損后，公司15年度主營業務增長幅度約為3.7%，因受經濟大環境不佳、房地產投資整體調整所致，公司以電梯為主的業務增速較以往大幅放緩。

　　2016年公司參股33%的納博精機將開始貢獻利潤，配合國內對機器人(50.390, 1.80, 3.70%)的大力度扶持，納博精機的營收規模有快速增長的預期。納博精機主營RV減速機，是全球寡頭壟斷商，目前國內如雙環傳動(19.32, 0.72, 3.87%)、秦川機床(8.68, 0.35, 4.20%)等上市公司涉足該產品的自主生產，但尚未能形成規模的商業化銷售。

　　我們認為公司以三菱品牌為主的高端進口電梯仍能享受國內高端寫字樓建設投資相對較快的增長速度；同時電梯維保業務的開展也將逐步擴大規模和收入。

　　我們預計公司15-17年的收入分別為20.16億元、21.38億元和24.34億元，YoY分別下降2.97%、增長6.02%和13.85%；實現凈利潤19.30億元、15.53億元和16.39億元，YoY分別增長124.93%、下降19.53%和增長5.55%；對應EPS分別為1.887元、1.518元和1.602元。按1月29日收盤價20.8元（201億市值）計，公司16、17年P/E為14倍和13倍，投資建議維持為增持。