江南嘉捷電梯股份有限公司的招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）和首發(fā)申請(qǐng)，已于11月9日通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，即將登陸上海主板市場(chǎng)。該公司在2008年到2010年間體現(xiàn)出了良好的增長(zhǎng)能力，其中，營(yíng)業(yè)收入從2008年的94978.81萬(wàn)元上漲到2010年的151907.02萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率為26.47%，同時(shí)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)也從2008年的6130.76萬(wàn)元上漲到2010年的14503.79萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率更是高達(dá)53.81%。但是這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在2011年上半年卻未能予以延續(xù)，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為5456.29萬(wàn)元，僅相當(dāng)于2010年實(shí)現(xiàn)金額的37.62%，同時(shí)當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入金額68026.52萬(wàn)元也僅相當(dāng)于2010年全年金額的44.78%，此中凸現(xiàn)出來(lái)該公司業(yè)務(wù)的衰退現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)引起市場(chǎng)重視。

    此外，該公司招股說(shuō)明書中還存在著虛增募投項(xiàng)目收益、高新技術(shù)資質(zhì)難以延續(xù)或許在上市后要進(jìn)行補(bǔ)稅等問(wèn)題，也同樣值得關(guān)注。

  虛增募投項(xiàng)目收益

  嘉捷電梯招股說(shuō)明書披露，本次上市募集資金投向涉及兩個(gè)項(xiàng)目，分別為總投資額31067.97萬(wàn)元的“擴(kuò)建廠房電梯生產(chǎn)項(xiàng)目”和總投資額為3480萬(wàn)元的“技術(shù)研發(fā)中心與改造項(xiàng)目”，其中擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目是將直接產(chǎn)生效益的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后新增垂直升降電梯產(chǎn)能6200臺(tái)/年、自動(dòng)扶梯產(chǎn)能1400臺(tái)/年和自動(dòng)人行道400臺(tái)/年，并由此測(cè)算新增年銷售收入119300萬(wàn)元，同時(shí)新增凈利潤(rùn)11123.89萬(wàn)元。

  值得關(guān)注的是，該公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)金額也僅為5735.94萬(wàn)元，折算全年金額為11471.88萬(wàn)元，與預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目新增凈利潤(rùn)水平基本相當(dāng)，這意味著如果募投項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)且達(dá)到該公司預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)結(jié)果的話，該公司利潤(rùn)水平將幾乎翻一番。更何況該公司當(dāng)前凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)金額超過(guò)5億元，而募投項(xiàng)目卻僅需投入3億元左右，則意味著該公司凈資產(chǎn)收益率水平將較上市前大幅提升。但是問(wèn)題在于，這個(gè)“看上去很美”的預(yù)測(cè)結(jié)果卻根本無(wú)法得到該公司當(dāng)前經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的支持和印證，則該公司涉嫌虛增募投項(xiàng)目收益的現(xiàn)象。

  中國(guó)資本研究的首席分析師齊憲臣表示：“根據(jù)招股說(shuō)明書披露的嘉捷電梯主營(yíng)產(chǎn)品銷售價(jià)格來(lái)看，垂直升降電梯、自動(dòng)扶梯和自動(dòng)人行道3項(xiàng)產(chǎn)品在2011年上半年銷售價(jià)格分別為11.99萬(wàn)元/臺(tái)、12.88萬(wàn)元/臺(tái)和21.96萬(wàn)元/臺(tái)，則全部新增產(chǎn)能以現(xiàn)有價(jià)格全部實(shí)現(xiàn)對(duì)外銷售的話，可實(shí)現(xiàn)的最大銷售額也僅分別為74338萬(wàn)元、18032萬(wàn)元和8784萬(wàn)元，合計(jì)金額為101154萬(wàn)元，相比該公司招股說(shuō)明書中預(yù)計(jì)金額少了18146萬(wàn)元或15.21%。”

  那么該公司產(chǎn)品是否存在顯著的漲價(jià)預(yù)期，而導(dǎo)致同等銷量下預(yù)計(jì)未來(lái)銷售額較現(xiàn)有水平出現(xiàn)顯著提升呢？但是從該公司披露的主要產(chǎn)品歷年銷售價(jià)格來(lái)看，垂直升降電梯售價(jià)從2009年的12.83萬(wàn)元/臺(tái)下降到2011年上半年的11.99萬(wàn)元/臺(tái)，自動(dòng)扶梯從18.67萬(wàn)元/臺(tái)下降到12.88萬(wàn)元/臺(tái)，自動(dòng)人行道售價(jià)則從24.96萬(wàn)元/臺(tái)下降到21.96萬(wàn)元/臺(tái)，3項(xiàng)產(chǎn)品售價(jià)均呈現(xiàn)顯著的下降趨勢(shì)，這進(jìn)一步突顯該公司募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售額實(shí)屬夸大其詞。

  與此同時(shí)，齊憲臣還認(rèn)為，募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)銷售凈利潤(rùn)率高達(dá)9.32%，而這一水平顯著高于該公司2011年上半年實(shí)現(xiàn)的合并口徑下銷售凈利潤(rùn)率8.43%的水平，此間0.89個(gè)百分點(diǎn)的差異率看似不大，但其實(shí)對(duì)應(yīng)著大約10%的盈利能力差距，對(duì)該公司真實(shí)盈利水平的影響不可小覷。

  如果我們參照前文推算的募投項(xiàng)目在現(xiàn)有條件下預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)銷售收入101154萬(wàn)元，再參考該公司當(dāng)前8.43%的銷售凈利潤(rùn)率水平計(jì)算，則募投項(xiàng)目實(shí)際可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)金額僅為8527.28萬(wàn)元，相比招股說(shuō)明書預(yù)計(jì)金額少了2596.61萬(wàn)元或23.34%，這意味著該公司披露的募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)金額中將近1/4的部分是被虛增出來(lái)的。

  高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)即將到期

  招股說(shuō)明書披露，嘉捷電梯于2008年被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，并在2008年到2010年間享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，但是該資質(zhì)已于2011年到期，目前該公司正在申請(qǐng)資質(zhì)復(fù)審，并暫按15%的企業(yè)所得稅率預(yù)繳所得稅。

  參考其他涉及高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審的擬上市公司的會(huì)計(jì)核算辦法，通常采用按照15%預(yù)繳、同時(shí)按照25%的正常企業(yè)所得稅率計(jì)提所得稅并計(jì)入當(dāng)期損益和負(fù)債項(xiàng)目，這樣的財(cái)務(wù)操作也更加符合“謹(jǐn)慎性原則”。但是嘉捷電梯卻未遵從這樣應(yīng)有的謹(jǐn)慎，2011年上半年母公司實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)6020.77萬(wàn)元，同期發(fā)生所得稅費(fèi)用金額為894.37萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)企業(yè)所得稅率為14.85%。而相差的10個(gè)百分點(diǎn)所得稅率對(duì)應(yīng)著所得稅費(fèi)用金額為602.08萬(wàn)元，相當(dāng)于當(dāng)期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)金額5126.4萬(wàn)元的11.74%。

  上述人士還表示，嘉捷電梯高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)順利通過(guò)復(fù)審的風(fēng)險(xiǎn)很大，因?yàn)椤陡咝录夹g(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》中明確規(guī)定，企業(yè)各年度研發(fā)費(fèi)用投入金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重不小于3%，但是嘉捷電梯在2011年上半年的研發(fā)費(fèi)用占比僅為營(yíng)業(yè)收入的2.35%，與前述硬性規(guī)定之間存在顯著差異。則如果該公司未能順利通過(guò)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)復(fù)審的話，下半年將面臨補(bǔ)繳所得稅的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)損失，但是這部分本應(yīng)遵循“謹(jǐn)慎性原則”列支在上市前的2011年上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中的事項(xiàng)，卻被該公司“刻意”拖延至上市后，這不僅不符合會(huì)計(jì)核算基本原則，也存在虛增凈利潤(rùn)的嫌疑。

  以上問(wèn)題，筆者給企業(yè)發(fā)去采訪提綱，但是截至發(fā)稿，企業(yè)沒(méi)有任何回復(fù)。除此之外，江南嘉捷電梯還存在商標(biāo)之謎和財(cái)務(wù)質(zhì)疑，筆者將繼續(xù)關(guān)注。